Сделка Paramount стоимостью 8 миллиардов долларов со SkyDance кажется выгодной на фоне медиа-мегасделок.

от

Одобрение Федеральной комиссией по связи слияния за $8 миллиардов между Paramount и SkyDance 24 июля 2025 года означает критический поворотный момент для испытывающего трудности медиаконгломерата. Тем не менее, данное решение вызвало дискуссии о том, точно ли цена покупки отражает стоимость исторических активов Paramount.

🧐

Купил акции по совету друга? А друг уже продал. Здесь мы учимся думать своей головой и читать отчётность, а не слушать советы.

Прочитать отчет 10-K

Всего через девять лет, с августа 7, 2025 года, руководители Paramount Global смогут вздохнуть свободно после тяжелого года, наполненного сложными переговорами, регулятивными препятствиями и общественной критикой сделки. Однако, несмотря на значительные медиа-консолидации в истории, заявленная цена сделки в размере $8 миллиардов (иногда упоминаемая как $8.4 миллиарда с учетом корректировок) кажется относительно небольшой по сравнению с другими крупными транзакциями, такими как объединение WWE с TK Group Holdings, покупка Disney компании 21st Century Fox и слияние Warner Bros. Discovery.

Раскол по сделке между Paramount и SkyDance

Слияние подразумевает не только покупку Paramount, но и двухэтапный подход с целью вливания капитала в Paramount и передачи контроля компании Skydance Media, возглавляемой Дэвидом Эллисоном, сыном Ларри Эллисона, миллиардера из Oracle.

Изначально группа инвесторов во главе со Скайданс купила National Amusement, основного акционера Парамаунт, примерно за 2.4 миллиарда долларов наличными. Впоследствии Парамаунт объединилась со Скайданс в сделке на сумму 4.75 миллиардов долларов акциями. В результате этой сделки существующим акционерам Парамаунт было выплачено около 4.5 миллиардов долларов наличными и акциями. Дополнительно в баланс объединенной компании были внесены дополнительные средства в размере 1.5 миллиарда долларов как свежий капитал. Недавно образованная компания, временно названная Paramount Skydance Corporation, имеет рыночную стоимость примерно в 28 миллиардов долларов, что включает Paramount Pictures, CBS, Nickelodeon и Pluto TV.

Согласно Председателю FCC Брендану Карру, предложенное слияние обещает внести «существенные изменения» в CBS, такие как обязательство поддерживать разнообразие точек зрения и воздерживаться от начала новых инициатив по разнообразию, равенству и включению (DEI) на фоне продолжающихся споров о возможной предвзятости СМИ.

Тем не менее оценка вызвала определенное недоверие. В настоящее время рыночная капитализация Paramount колеблется в диапазоне 8-9 миллиардов долларов США, что значительно ниже ее максимума в более чем 60 миллиардов долларов США в 2021 году из-за таких проблем, как сокращение числа подписчиков кабельного телевидения, падение доходов от рекламы и постоянные убытки от сервиса Paramount+. Финансовый сектор остается настороженным: акции поднялись после одобрения сделки, но появились спекулятивные возможности, поскольку цена выкупа установлена на уровне 15 долларов за акцию по сравнению с текущей торговой ценой около 13 долларов. Некоторые критики утверждают, что сделка недооценивает интеллектуальную собственность Paramount (например, Star Trek и Mission: Impossible) в условиях рынка, испытывающего потребность в контенте, но сторонники считают это жизненно важным спасательным кругом для индустрии, характеризующейся раздробленностью.

Сравнение: Прыжок WWE в TKOGroup Holdings (2023)

В сентябре 2023 года WWE объединилась с UFC в рамках Endeavor для создания TKO Group Holdings — гигантского конгломерата по проведению спортивных мероприятий и развлечений общей стоимостью $21.4 миллиарда. В результате сделки стоимость WWE составила $9.3 миллиарда, тогда как UFC внесла свой вклад на сумму $12.1 миллиарда; при этом Endeavor сохранила 51% акций, а акционеры WWE получили оставшиеся 49%. Это слияние было проведено через акции вместо наличных средств и представляло собой стратегическое партнерство, использующее прибыльные медиа-сделки WWE с Peacock и Fox.

Изначально может показаться, что индивидуальная стоимость WWE в ошеломляющих 9,3 миллиарда долларов выше заявленной суммы в 8 миллиардов у Paramount, даже несмотря на то, что WWE в основном занимается контентом и событиями, связанными с рестлингом, по сравнению с более широким спектром деятельности Paramount.

Почему такая разница?

В суетливом мире стриминговых развлечений живые спортивные состязания продолжают занимать прочные позиции, практически не подвергаясь влиянию сокращения подписчиков (cord-cutting), которое затронуло традиционных телевизионных гигантов вроде CBS из Paramount. Это особенно актуально в период высокого спроса и роста стоимости прав на трансляции спортивных событий. В противоположность этому, недавняя сделка Paramount стоимостью $8 миллиардов выглядит как выгодная покупка, учитывая текущее финансовое состояние компании, обремененное долгами и испытывающее спад. Однако даже при этой, казалось бы, сниженной цене общая стоимость предприятия ($28 млрд) все еще превосходит TKO в игре за права на трансляции спортивных событий с высокими ставками. Как кинокритик, наблюдающий за происходящим, я не могу не восхищаться стратегическими маневрами этих титанов индустрии.

Сравнение: Покупка Disney активов компании 21-го века Фокс за 71 миллиард долларов США (2019)

Как кинолюб, я не могу не восхищаться той грандиозной сделкой, которую Disney заключил в 2019 году с компанией 21st Century Fox – приобретение за 71.3 миллиарда долларов США, сумма которой превзошла первоначальное предложение в размере 52 миллиардов из-за ожесточенной конкуренции с Comcast. Эта ошеломляющая цена подразумевала принятие долга примерно на сумму 19 миллиардов долларов и продажу активов, таких как Fox News, в отдельную компанию.

Эта сделка превосходит сделку между Paramount и SkyDance почти в девять раз, что свидетельствует о спешке приобретения конгломератами в 2018-2019 годах, когда они платили высокие цены за размер. До слияния рыночная капитализация Fox составляла около $70 млрд благодаря глобальным активам и сильному рекламному бизнесу — чему у Paramount нет сопоставимой силы. Сегодня медиа оценки значительно снизились; до слияния стоимость предприятия Paramount в размере $22 млрд была лишь небольшой частью от стоимости Fox, что было обусловлено трудными условиями отрасли.

По сути, это сравнение подчеркивает, что сделка Paramount за 8 миллиардов долларов вписывается в текущий экономический контекст, где покупатели ищут скидки взамен возможности оживить активы.

Сравнение: Объединение Warner Bros. Discovery на сумму 43 миллиарда долларов США (2022)

В 2022 году отделение WarnerMedia от AT&T и его слияние с Discovery привели к созданию новой компании под названием Warner Bros. Discovery. Эта новая компания оценивалась в $43 миллиарда (для WarnerMedia) и в общей сложности в $130 миллиардов. Ожидаемый доход для этой объединенной компании в 2023 году должен составить $52 миллиарда. Сделка была структурирована как обратное поглощение, при котором акционеры AT&T получили около 71% новой организации, а владельцы Discovery — приблизительно 29%. В рамках сделки AT&T получила $40,4 миллиарда наличными и облегчение долговой нагрузки, при этом немедленной выплаты от Discovery не требовалось.

Активы включают студии HBO, CNN, DC Comics и Warner Bros., стремящиеся конкурировать с Netflix.

В тексте крупнее заголовка компании Paramount данная сделка подчеркивает привлекательность премиум-контента. Престиж HBO существенно увеличил оценочную стоимость. Однако акции Warner Bros. Discovery упали на 80% после этого, отражая проблемы Paramount с долгами и прибылью от стриминга.

Проще говоря, более низкая оценка стоимости Парамаунт отражает меньшие проблемы, с которыми сталкиваются крупные компании типа УБ-Дискавери; после слияния стоимость Парамаунт составляет 28 миллиардов долларов США, что является пятой частью первоначальной суммы УБ-Дискавери. Это отчасти связано с тем, что компания Парамаунт, сосредоточенная на вещании (например, CBS и Nickelodeon), быстрее потеряла в стоимости из-за растущей популярности отказа от традиционного кабельного телевидения в современную цифровую эпоху.

Почему 8 миллиардов кажутся такими небольшими? Факторы контекста и перспективы

Восприятие чего-то как выгодной сделки возникает из-за финансовых трудностей Paramount, включая значительную задолженность в размере 15 миллиардов долларов США, ежегодные убытки и сниженную рыночную стоимость вследствие жесткой конкуренции с Netflix и Disney.

Как поклонник кино, скажу так: В отличие от других студий, покупающих дорогостоящие интеллектуальные права или драгоценные камни вроде HBO у Warner Bros., Skydance больше напоминает героя в фильме. Они инвестировали $1.5 миллиарда для сокращения долгов и стимулирования роста. Текущая ситуация — трудности рекламного рынка, повышенное внимание со стороны регуляторов и корректировки стоимости после пандемии — снизила стоимость медиа активов, сделав шаг Skydance на сумму $8 миллиардов более практичным, чем жадным.

В политических кругах одобрение сделки FCC вызвало споры из-за уступок, сделанных в эпоху Трампа, при этом критики, такие как комиссар Анна Гомес, выразили опасения по поводу возможного вмешательства правительства. Высокопоставленные фигуры, включая сенаторов Элизабет Уоррен и Адама Шиффа, задали вопросы относительно связей с недавними событиями, среди которых соглашение CBS о выплате $16 миллионов Трампу и отмена телешоу ‘The Late Show with Stephen Colbert’. Однако низкая оценка сделки не считается политически мотивированной, а скорее отражает тяжёлое положение индустрии, что подтверждается финансовыми отчётами Paramount.

В будущем слияние может создать ценность, если ориентированное на технологии лидерство Ларри Эллисона вдохнет новую жизнь в Paramount+, подобно тому как Disney использовал Fox для стриминга. Однако сейчас это служит напоминанием: в быстро меняющемся медиа-ландшафте сегодняшние гиганты часто продаются по сниженным ценам.

Смотрите также

2025-07-26 18:24