Гранд-лотерея Bitcoin: Американский Bitcoin стремится к 50 EH/s

Поддержанный Трампом $ABTC, словно хорошо отглаженная загадка в льняном костюме, стремительно ворвался в поле зрения общественности со своим первым отчётом о доходах. Эта компания, блистающая своим утверждением о том, что она «не просто майнер, не просто казначейство», сплела надежду в 50 EH/s, чтобы разжечь пламя своей стратегии роста с ароматом BTC.

🧐

Купил акции по совету друга? А друг уже продал. Здесь мы учимся думать своей головой и читать отчётность, а не слушать советы.

Прочитать отчет 10-K

В то время как большая часть сектора майнинга Bitcoin увлеклась пируэтами вокруг инфраструктуры искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, словно вереница чрезмерно рьяных дебютанток, American Bitcoin (Nasdaq: ABTC), похоже, танцует совершенно по-другому. Компания смело стремится вырасти в ведущего майнера Bitcoin, формируя значительный BTC-казначейство, при этом сохраняя свою непоколебимую позицию, заключающуюся в том, что она – не просто одна вещь. Однако головоломка, висящая в величественной гостиной, заключается в том, оправдывают ли экономические предзнаменования эту грандиозную игру, когда многие из их коллег и вовсе отказались от майнинга Bitcoin.

Давайте неспешно рассмотрим их первые ежеквартальные результаты с момента выхода на сцену Nasdaq.

Текущий статус майнинга Bitcoin

Компания совершила свой грандиозный выход только 31 марта 2025 года и вошла в Nasdaq 3 сентября. За этот ошеломляюще стремительный период времени она продвигалась вперед с похвальным рвением.

К концу третьего квартала компания продемонстрировала ~25 EH/s установленной мощности, при этом средняя эффективность парка впечатляюще составила 16.3 J/TH. Значительным достижением является соглашение о покупке примерно 14.8 EH/s новейших майнеров на площадке Vega в Техасе. Тонкие намеки от руководства указывают на многообещающий путь к ~50 EH/s.

*A snapshot from its* *investor presentation* *(page 12).*

За эту невероятно короткую главу компания подняла свои резервы в Bitcoin с нуля 1 апреля до внушительных 3 418 BTC по состоянию на 30 сентября. Последние данные указывают на то, что эта цифра увеличилась до 4 000 BTC+. Руководство радует нас причудливым переводом, согласно которому это эквивалентно 371 сатоши на акцию, что иллюстрирует увеличение BTC на акцию на великолепные 50% с момента дебюта. Кажется, они искренне хотят, чтобы рынок внимательно следил за показателем Bitcoin на акцию, а не только за недостатками или демонстрацией его хешрейта.

Таким образом, величественный, как павлин, американский Bitcoin дерзко делает свои ставки на масштабирование майнинга Bitcoin и BTC-холдингов, не бросая ни одного взгляда назад.

Активы-Лёгкая Модель: Секретный Состав

Уникальным образом, майнинговые операции American Bitcoin идут рука об руку с его партнерством с Hut 8. Компания не проявляет владения основными элементами инфраструктуры. Hut 8 предоставляет площадки, взаимодействует с миллиардами коммунальных служб и предлагает майнерам подходящую физическую среду. American Bitcoin берет на себя роль финансиста и покупателя парка ASIC, одновременно обрабатывая плату за хостинг и обслуживание, и используя свои ресурсы для майнеров и Bitcoin, а не для инфраструктурных сооружений. В третьем квартале руководство заявило, что их SG&A составила всего 13% от общего дохода. Уютная и эффективная база затрат, — сказали бы они, еще раз подтверждая утверждение о том, что избавление от инфраструктурных накладных расходов позволяет им твердо контролировать свои финансы.

Relationship between Hut 8 and American Bitcoin (a snapshot from a Hut 8 presentation, page 11).

Сайт Vega в Амарилло служит витриной. На телефонной конференции по итогам Q3 Ашер Геноот прояснил, что American Bitcoin составлял более 95% нагрузки местного кооператива и функционирует как полностью адаптируемый, подчиненный клиент на ветряной электростанции. Когда сеть нуждается в передышке во время пиковых событий, шахта может быстро выйти из эксплуатации. Руководство умело утверждает, что центры обработки данных AI и HPC не могут быстро переключиться, не доставляя неудобств своим клиентам, предоставляя Bitcoin-майнингу нишевое преимущество: он может потреблять дешевую энергию ветра и изящно уходить, когда сеть показывает признаки перегрузки.

На вершине этой авантюры находится умный финансовый трюк. Вместо того чтобы выплачивать майнерам наличные деньги, American Bitcoin разработал сделку с Bitmain таким образом, что значительная часть его Bitcoin выступает в качестве залога против приобретения новых ASIC.

Странный союз аутсорсинговой инфраструктуры, гибкой мощности и финансирования, обеспеченного BTC, является секретным ингредиентом, питающим стремление к 50 EH/s.

Что показывает 3-й квартал о экономической устойчивости модели?

Первый квартал как публичной компании предлагает уютный взгляд на их основную идею.

За третий квартал 2025 года American Bitcoin сообщила о выручке в размере 64,2 миллиона долларов. Себестоимость выручки составила 28,3 миллиона долларов, что привело к 56% валовой марже. Эта цифра уже включает в себя как затраты на электроэнергию, так и плату за размещение Hut 8. Во время звонка руководство намекнуло, что если выделить только затраты на электроэнергию в режиме реального времени по отношению к стоимости добытого Bitcoin, эффективная маржа приблизится к 69%. Хотя и не по GAAP, это подтверждает их утверждения о том, что Bitcoin добывается почти вдвое дешевле, чем при покупке на открытом рынке.

Показатели прибыльности уверенно держались на фоне волатильности цены Bitcoin. Компания зафиксировала убыток по рыночной стоимости по активам BTC в размере 5,5 миллиона долларов, однако чистая прибыль всё же выросла до 3,5 миллиона долларов. Скорректированная EBITDA практически удвоилась до 27,7 миллиона долларов. Для организации, которая едва достигла своего имени всего двенадцать месяцев назад, этот результат имеет неоспоримый вес.

В балансе раскрывается чёткий план капитала. Чтобы расширить свою вычислительную мощность, American Bitcoin использовала структуру, обеспеченную BTC, для майнеров на Vega, а не только тратила наличные. По состоянию на конец квартала 2 385 BTC из 3 418 BTC были заложены в качестве обеспечения по таким соглашениям. В целом, тот самый Bitcoin, который лежит в основе её «накопления», одновременно служит трамплином для дальнейшего увеличения вычислительной мощности.

*Pledged Bitcoins powering ASICs* (*deeper insights* *on pages 21, 22).*

Эти цифры могут быть не неопровержимым доказательством постоянной устойчивости. Тем не менее, в настоящее время они иллюстрируют, как структура с низкими активами может приносить значительную прибыль, одновременно подстегивая и хэшрейт, и объём BTC-холдингов.

Заключительные обсуждения

Первые неуверенные шаги американского Bitcoin на публичной арене отличаются молниеносной реализацией и блестящей ранней экономикой. Конструкция, не требующая значительных активов, принесла аккуратную прибыль при быстром масштабировании, без обременительной инфраструктуры, часто сковывающей традиционных майнеров. Главное испытание будет в том, сможет ли эта модель «не просто майнер, не просто казначейство» устоять, особенно если цены на Bitcoin упадут.

Тем, кто пристально следит за развитием событий, обращая внимание на шаги к 50 EH/s и продолжающемуся процветанию sats-per-share, есть к чему прислушаться. Однако было бы разумно поискать ответы на несколько насущных вопросов: Как компания будет смягчать свои риски, если наступит спад, и значительная часть её Bitcoin будет закреплена в качестве залога? Что, если амбиции Hut 8 в области развития ослабеют? И в какой степени привлекательность выпуска акций и финансирования, обеспеченного BTC, сохранится в меняющихся рыночных условиях…? Ответы на эти вопросы прольют свет на более определенную личную теорию.

Смотрите также

2025-11-21 10:00